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同力水泥:景气明年触底,具备安全边际

发布时间:2010-11-11    研究机构:宏源证券

河南省明年上半年迎来最后一波新增产能。省内共有16条水泥生产线将于明年上半年集中投产,之后省内新增产能基本为零。最后一波供给压力即将释放。

河南城镇化率36%,低于周边省区,我们预计省内水泥需求仍将持续增长。河南城镇化化率低于全国水平,也低于相邻省区,其水泥需求仍处于增长阶段。河南地处中原,是沟通南北、联系东西的交通要道,在区域差异日益受到重视的政策环境下,未来河南的建设步伐仍将持续。河南省内水泥需求仍处于持续增长阶段。

公司成本控制能力优秀,定位高端,在区域市场具备较强的品牌影响力。公司全部生产线均已配有余热发电,运转率、成本控制能力可以比肩海螺。公司产品以高标号为主,主要用于重大工程项目建设和城市建筑的关键承重部位。基于过硬的产品质量,公司产品在郑州市场树立了良好的品牌效应,售价高于市场均价20元/吨。成本控制、品牌效应为公司在激烈的市场竞争中持续盈利提供了有力保障。

对外扩张:新建线投产后,其他形式的发展途径值得期待。明年上半年公司两条生产线投产后,总产能达到1500万吨,之后不再采取新建方式扩产。公司正积极探索在并购整合、发展商混、固废处理等领域开发新的增长点。

盈利预测与评级。我们预计公司2010~2012年EPS分别为0.21、0.28、0.54元,对应的2012年的吨水泥净利润为10元左右,仍有充裕的上升空间。公司吨水泥产能市值已经具备较高的安全边际。上调评级至买入,第一目标价位16.2元。

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