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同力水泥:区域竞争激烈,净利润下滑9.5%

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2008年1-9月,公司全年实现营业收入18.87亿元,同比增加7.1%;营业利润8003万元,同比减少28.2%;利润总额1.53亿元,同比减少15.6%;归属于上市公司股东的净利润8894万元,同比减少9.5%;基本每股收益0.35元。公司预计2009年归属于母公司所有者的净利润为1.01亿元,同比增长幅度为105.54%,对应基本每股收益0.40元。

区域竞争激烈,毛利率下滑。河南形成了同力水泥、天瑞水泥和中联水泥三足鼎立的竞争态势,产能过剩严重,竞争较为激烈,价格低迷。1-9月郑州P.O42.5水泥均价仅为289元/吨,同比下滑9.64%。公司第三季度毛利率同比下降5.4个百分点至23.7%,前三季度毛利率同比下降3.2个百分点至24.4%,盈利能力下滑。

资产注入,产能规模进一步提升。大股东资产注入后,同力水泥将从原先控股一家水泥企业变为总共控股五家水泥企业,其中对省同力持股100%,对平原同力持股100%,对豫鹤同力持股60%,对黄河同力持股73.15%,对豫龙同力持股70%。拥有的新型干法水泥熟料生产线也从一条增加为六条,年熟料实际生产能力比交易前175万吨增加389%,达到855万吨,年水泥实际生产能力从交易前200万吨增加到780万吨。年水泥(含熟料)产销量超过1000万吨,成为河南省位居前列的水泥企业。有利于同力水泥增加石灰石矿石储量、扩大产能,增强综合竞争能力。另外公司黄河同力4500t/d 项目有望在2011年贡献产能,新增权益产能近150万吨,产能规模进一步提升。

盈利预测与评级:预测公司2009-2010年EPS分别为0.40元和0.52元,相对最新收盘价11.82元对应的动态市盈率分别为35倍和23倍;估值偏高,维持“中性”评级。

风险提示:区域产能过剩风险。

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