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同力水泥:股价已包含新增资产预期,河南市场不容乐观

发布时间:2008-11-10    研究机构:国都证券

核心观点 08年前三季度公司实现营业收入4.65亿元,同比增长22.93%,实现归属母公司所有者净利润3058.65万元,同比增长6.2%。前三季度EPS0.19元,销售毛利率达到了33.23%,比去年同期大幅提高了6.1个百分点。 公司发布公告,将以每股11.48元的价格发行9254万股来购买河南省同力水泥等四家水泥企业的股权资产,发行股数占发行后总股本的36.64%。本次股票的发行价格为2008年6月1日的决议公告日前20个交易日公司股票交易均价。公司将从仅控股豫龙同力一家水泥企业变为总共控股五家水泥企业,其中对省同力持股100%,对平原同力持股100%,对豫鹤同力持股60%,对黄河同力持股73.15%,对豫龙同力持股70%。公司拥有的新型干法水泥熟料生产线从一条增加到六条,年熟料生产能力从原来的155万吨增加到757.5万吨,公司的石灰石矿石储备总量将由约1.2亿吨提高到3.63亿吨,一举成为河南省位居前列的水泥企业。 本次发行主要目的是为了履行河南投资集团在公司重大资产置换时所作出的承诺,有利于避免同业竞争,减少关联交易,增强同力水泥的独立性。本次交易前河南投资集团持有本公司58.375%的股权,交易完成后河南投资集团持股比例为66.30%,仍为本公司的绝对控股股东。交易后同力水泥的资产规模和质量将得到大幅提高,盈利能力将得到显著提升。同时也实现了河南投资集团内部水泥资产的整合,增强同力水泥对河南省水泥市场的整合能力和市场地位。此外,将四家水泥企业注入同力水泥,有利于公司实行集团化统一运作,建立统一的采购、销售、财务等管理体系,规范业务流程,统一内部控制等,对公司降低管理成本,形成规模效益有着积极地影响。假设公司2007年1月1日完成了本次发行股份购买资产,则公司2007年末总资产将比不实施重组的情况下增加2.8倍,每股净资产将从每股1.21元增加到每股2.95元。2007年度营业总收入将增加269.62%,归属母公司的净利润增长176.47%,每股收益将从0.2637元/股提高到0.4619元/股。 投资评级:我们预测同力水泥08年和09年的EPS分别为0.48和0.45元。考虑到公司跃居区域龙头和目前的估值水平,我们给予公司08年9倍市盈率。公司6个月目标价为4.31元,目前股价已经到位。给予同力水泥短期中性、长期B的评级。 投资风险:煤炭价格持续上涨,河南水泥市场竞争激烈、产能过剩、价格偏低。

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