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同力水泥:业绩下滑趋势延续

发布时间:2013-08-13    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2013年半年度报告

公司2012年实现营业收入18.42亿元,同比降低6.62%;营业利润-195.45万元,同比下降101.26%;归属于母公司的净利润2726.08万元,同比下降71.90%。基本每股收益0.06元。

简评

河南省水泥价格同比下降,毛利率同比下滑6.9个百分点公司水泥主要销售区域为河南省,今年以来河南省水泥价格同比下滑明显,以郑州市高标散装水泥为例,水泥价格同比下滑约30元/吨。虽然今年煤炭价格下跌降低了水泥的生产成本,但是河南省内水泥价格的下滑幅度要显著高于成本下降的幅度,因此公司公司整体的盈利能力还是明显下滑,今年上半年毛利率为17.28%,同比下滑6.9个百分点,我们估算吨毛利同比下降幅度超过16元。

营业外收入同比大幅增加

13年上半年公司营业外收入9644万元,同比大幅增长115.72%,主要是因为资源综合利用项目增值税即征即退额大幅增加。我国对在生产原料中掺有不少于30%的煤矸石、石煤、粉煤灰和炉底渣等的水泥实行增值税即征即退,公司在报告期内低标水泥销量增加导致增值税即征即退大幅增加。

去年收购三门峡腾跃同力仍处于亏损状态

公司去年收购的三门峡腾跃同力今年上半亏损2923万元,从当前形势来看今年实现扭亏为盈的难度较大,去年腾跃同力亏损4528万元,目前累计亏损超过7000万元,对公司整体业绩有所拖累。从各分公司的业绩来看,今年上半年除了驻马店和洛阳的分公司外,其他分公司均处于亏损状态。当前河南省水泥价格在全国范围来看处于偏低水平,除位于驻马店的豫龙同力由于区域内无竞争对手而保持较好的盈利能力外,其他各分公司的盈利能力已基本触底。今明两年河南省内还有接近10%的新增水泥产能,预计区域内供需环境短期还难以得到有效改善,公司盈利能力恢复也有一定难度。

盈利预测和评级

由于今年以来河南省水泥价格同比下降明显,虽然煤炭价格下跌降低了水泥生产成本,但公司整体盈利水平还是有所下滑,因此我们下调公司今年的盈利预测。预计公司2013年收入45.36亿元,同比增加10.10%,归属于母公司的净利润1.38亿元,同比下降15.63%,基本每股收益0.32元。维持“增持”评级。

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