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同力水泥:业绩下滑主因豫北低迷,今年将有改善

发布时间:2013-03-01    研究机构:长江证券

吨收入仅同降10元,业绩降幅同业较小。12年营收↑2.4%,归属净利↓32%,折EPS0.5元。若剔除12年并表的腾跃同力,则业绩降幅收窄至13%,折EPS0.64元。12年公司水泥熟料销量↑6.3%至1615万吨。

吨指标看:相比其他地区,河南省供需较好,12年公司吨收入仅↓10,吨成本↓1,吨毛利↓9,但Q4管理费大增致全年吨费用↑2,吨营业外净收入受益政府补贴↑5,最终实现吨归属净利10元,同↓6元。

业绩下滑主因豫北市场竞争激烈,今年将有改善。公司业绩下滑主因豫北竞争激烈,区域三家子公司净利大降所致,其中省、豫鹤、平原同力分别同↓92%、90%、84%。而豫龙、黄河同力分别同↑15%、1%,中非亏损额收窄至4万。今年豫北预计新增1条线,产能冲击5%,供需望改善。

随中原经济区规划落实,水泥需求望较快增长。11年河南省城镇化率全国排名倒数第5,基础建设落后。12年11月国务院正式批复《中原经济区规划》,要求加快城市群、基础设施建设,目标到2020年城镇化率达到或接近全国平均水平。预计随规划逐步落实,河南水泥需求望较快增长。

展望2013,河南省水泥供需将进一步改善。河南省12年供给冲击6%,而需求增长15%,全年产能利用率76%,峰值月份产能利用率80%,供需向好。但在整体市场低迷,周边价格下行带动下,河南市场也略有下行,但12年郑州水泥均价同比仅降15元/吨,远小于全国35元/吨的降幅。

受益于此,与同业相比,公司12年业绩降幅也较小。展望13年,水泥供给冲击力度6%,而水泥需求增速有望超过12年的15%,今年供需改善较为确定,市场将好于12年。

预计公司13-14年EPS分别为0.88和1.04元,对应PE分别为13和11倍,维持“推荐”。

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