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同力水泥2012年中报点评:上半年收入略降,未来仍有增长空间

发布时间:2012-08-03    研究机构:宏源证券

区域供需不平衡加剧导致收入下滑。受省内新干法熟料产能过剩加剧和经济下行的影响,河南省水泥均价较上年同期下降超过10%。受此影响,公司营业收入和营业利润较上年同期有所下降,但相比大型水泥企业,下降幅度并不算大。此外,因为公司上半年的增值税税收返还收入较上年同期提高较多,所以公司净利润较上年同期上升8.61%。

完成义马水泥收购,增强市场竞争力。义煤集团已于今年6月底将义马水泥100%股权过户至同力水泥名下。义马水泥设计产能为年产155万吨熟料和180万吨水泥,并且还拥有一座矿区总资源量约10566万吨的石灰石矿区20年的使用权,这些都将提升同力水泥的市场竞争力。虽然义马水泥目前处于亏损状态,但依托黄河同力的销售渠道和同力水泥的经营协同,其盈利状况会逐步提高,未来2年内有望对同力水泥的盈利作出贡献。

深耕农村市场,提升盈利收入。目前河南省城镇化率为40%左右,远低于政府今年52%的预期目标,未来2年提升空间巨大。公司水泥产品用于农村市场比例较大,且计划下半年进一步加强渠道建设,深耕农村市场,积极抢抓重点建设项目。我们预计新一轮“建材下乡”试点扩大有望下半年推出,伴随“中原经济区发展战略”的逐步开展,将对公司业务产生较大利好。

我们判断全年经济前低后高,3季度有望出现投资拐点,随着公司战略的微调和收购义马水泥后市场竞争力的提升,下半年增长空间可观。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.97和1.17元,对应当前股价PE分别为10.31和8.55,给予“买入”评级。

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