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城发环境(000885):预中标焦作东项目 公司大固废布局持续落地

时间:20-11-19 00:00    来源:中信建投证券

事件

城发环境(000885)发布焦作东项目预中标公告

城发环境发布焦作东项目预中标公告,公司预中标焦作市静脉产业园东部园区项目,项目总投资为18.97 亿元,资本金比例为30%。该项目涵盖生活垃圾焚烧发电、市政污泥处理、园区转运站等业务,其中生活垃圾处理费含税单价为89.8 元/吨,转运站补贴费含税单价为79.8 元/吨,污泥处理服务费为280 元/吨。

简评

固废布局峥嵘渐显,上下游延伸趋势已成

城发环境为河南省财政厅控股的地方国企平台,主营业务为高速公路开发运营和基础设施投资建设及运营。公司凭借自身股东背景优势,积极拓展河南省内环保产业布局,以自身垃圾焚烧项目为基础,向上下游延伸,打造固废全产业处理链。公司济源项目运行良好,盈利能力稳定;滑县项目已完成设备调试,近期有望正式投运。公司共有垃圾焚烧项目在手订单约1.88 万吨/日,随着在建工程密集投产,未来公司垃圾焚烧业务业绩有望迎来快速增长。在稳步推进垃圾焚烧项目建设进度的同时,公司积极拓展产业链上下游投资机会,大力推动环卫及相关业务的布局落地。

今年下半年,公司接连中标郑州市建设路、商水县、滑县等多个环卫收运及餐厨项目,总中标金额超2.5 亿元,其中商水县项目为八年长期限合作项目,项目年化金额达2650 万元。此次公司预中标焦作东静脉产业园项目,再次验证了公司优秀的订单获取能力及在河南省的区位优势。与此同时,考虑到公司在建垃圾焚烧项目大部分将于2021 年投产运行,今年四季度及明年将成为公司工程业务收入确认的重要节点,有望在一定程度上显著增厚公司盈利水平。当前时点公司高速公路业务贡献主要的利润来源,我们认为随着公司固废全产业链的布局不断推进,环保业务有望成为公司盈利新的增长点。

高速公路盈利稳定,为公司内生增长提供稳健现金流公司目前拥有河南省内许平南、安林、林长三条优质高速公路特许经营权,合计运营里程255 公里。2020 年新冠疫情得到有效控制后,各行各业复工复产,企业原料需求量增加,公司所属高速上货运车辆较去年增多,推动业绩持续改善。我们预期高速业务盈利将保持稳中有增,将为公司内生增长提供稳健现金流。

公司未来推动高速+固废双轮驱动战略,维持城发环境“买入”评级随着疫情受控,公司高速公路业务盈利能力快速恢复,未来有望持续为公司内生增长提供稳健的现金流。

同时公司持续拓展环保业务,接连中标多类环保项目,快速增长的焚烧产能和环卫运营项目有望为公司带来持续增长。考虑到工程业务逐步确认收入,我们预计公司2020—2022 年归母净利润分别为5.98、11.74、12.42 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:高速公路收费政策调整风险;在建工程不及预期风险