城发环境(000885.CN)

城发环境(000885):预中标19亿元项目 垃圾焚烧新星继续乘风破浪

时间:20-11-10 00:00    来源:兴业证券

事件:11 月9 日,公司披露关于预中标焦作市静脉产业园东部园区项目(二次)的提示性公告:

预中标19 亿元静脉产业园项目,垃圾焚烧领域竞争力逐步彰显。城发环境(000885)此次预中标的焦作市静脉产业园东部园区项目(二次),项目总投资18.97 亿元,主要包括生活垃圾焚烧发电项目(处理费含税价89.80 元/吨)、市政污泥处理项目(协同处置)、园区污水处理项目、园区管理中心、转运站和填埋场封场6 个子项目,园区内道路、绿化等基础设施等项目设施,以及永久性进场道路、水、电、热力等红线外工程。预中标19 亿元大项目逐步彰显公司在垃圾焚烧领域的竞争力:招标要求具有1 座建设规模在1000 吨/日以上(含1000 吨/日)垃圾焚烧发电项目投资或运营业绩,而公司已于11 月2 日实现产能1000 吨/日的滑县项目两炉两机运行。

乘风破浪的垃圾焚烧新星,布局垃圾焚烧上游有望形成协同。河南省高人口基数保障垃圾清运量,低焚烧率下潜在需求空间大,河南省中长期专项规划驱动下,垃圾焚烧产能扩张空间大:全省生活垃圾焚烧处理能力2020 年达到3.2 万吨/日以上(焚烧率40%以上),2030 年达到8.4 万吨/日左右(焚烧率70%左右)。城发环境拿单能力强劲,2019 年中标项目约占全省中标项目总规模的42%(含二期),且多项目列入2020 年省重点建设项目名单。通过单体模型搭建及敏感性测算,我们预计2019 年中标的1.29 万吨/日首期项目投产后,城发环境毛利润增幅在35%~50%(以2019 年为基准)。公司已在省内中标多个垃圾清运、分类等产业链上游业务,建成后有望与公司位于当地在建/筹建的生活垃圾焚烧发电项目形成协同效应。

投资建议:维持“审慎增持”评级。城发环境背靠河南投资集团,高速+环保双主业雏形初现。高速板块提供稳定高质量现金流,拿单能力强劲+乘省中长期专项规划政策之风,公司有望成为河南垃圾焚烧新星,中长期利润及估值中枢有望抬升。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.71/1.26/1.57 元/股, 增速-43%/76%/25%,对应11 月9 日PE 估值16.5/9.4/7.5 倍。维持“审慎增持”评级。

风险提示:政策风险、项目建设进度不及预期、项目运营不及预期。