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城发环境(000885):盈利增长略超预期 静待垃圾发电项目投运

发布时间:2019-11-01    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司公告2019 年三季报,前三季度实现营收6.4 亿元,同比+20.2%,归母净利润2.2 亿元,同比+27.5%。

二、分析与判断

盈利增长略超预期,财务费用有所下滑

公司盈利快速增长,增速位于业绩预告靠上区间,略高于我们此前报告的预期,推测系许平南高速车流量持续向好,同时子公司承接部分自来水报装业务。目前占公司已投运里程20%的G312 线西峡内乡界至丁河段公路新建工程年内已开工,有望为高速板块的稳步增长持续贡献动力。前三季度公司偿还部分到期贷款致财务费用略有下滑,资产负债率较年初下滑6.4%至61.3%。

在手垃圾发电项目规模达1.25 万吨,将成为未来主要利润增量公司持续推进河南省静脉产业园三年行动计划,2018 年11 月以来公告中标/预中标了汝南、邓州等10 个垃圾发电项目,此外体外城发投旗下亦有济源和安阳2 个项目,合计产能1.25 万吨/日,对应投资额66.3 亿元。Q3 公司在建工程及其他非流动资产较年中增加近4 亿元,上半年滑县、汝南和邓州3 个项目已落地开工,按照2 年建设期推算有望于2021 年起贡献运营利润。

配股已完成第一次反馈意见回复,大规模投建项目资金来源无忧公司此前公告拟通过配股募集不超过12 亿元资金,用于偿还公司有息债务及补充流动资金。控股股东河南投资集团及二股东中联水泥承诺全额认购,目前配股事项已获股东大会通过,日前已回复证监会第一次反馈意见。我们预计初配股事项有望于明年年完成,届时有望减少公司4000 余万元财务费用,同时为未来静脉产业园项目的落地提供保障。

三、投资建议

公司订单规模持续增长,盈利增长略超预期,略微上调公司2019~2021 年EPS 预测至1.44/1.27/1.81,对应当前股价PE 7/8/6x,低于高速板块2019 年11x 的平均预测PE,同时考虑到固废业务带来的业绩增量,维持此前100 亿合理市值的判断不变,继续给予“推荐”评级。

四、风险提示:

1、河南静脉产业园政策落地不及预期;2、公司订单获取量不及预期;3、项目执行落地进程不及预期。

申请时请注明股票名称